垦丰种业种业龙头品牌优势显著资产规模稳步扩张山红萝卜

垦丰种业：种业龙头品牌优势显著资产规模稳步扩张

投资要点:

公司发布了2014年年报，2014年实现营业收入18.37亿元人民币，同比增长2.85%；实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元人民币，同比下降9.80%；扣非净利润3.59亿元人民币，同比下降11.34%。实现EPS1.10元。

点评:

总体发展趋势稳健，资产规模稳步扩张。公司14年实现收入18.37亿元，同比增长2.85%；净利润3.61亿元，同比下降9.80%；总资产达到18.92亿元，较年初增加3.95%；净资产增加至7.88亿元，较年初上升4.43%，发展趋势稳健。净利润水平较上年小幅下滑主要是由于随着销售收入增加营业成本有所上升以及公司加入研发投入所致。

毛利率小幅下滑，费用小幅增长。公司2014年毛利率为45.28%%，同比下降0.28个百分点；净利率为19.68%，同比下降8.68个百分点，由于销售规模扩张导致成本有所上升及公司研发投入较大，导致净利率下滑较多。费用方面，销售费用同比增长4.8%，管理费用同比增长15.53%，管理费用增长明显主要是由于公司研发费用增加，以及公司新建34家直营店相应增加了广告宣传费用。

公司品牌优势明显，与国际公司合作稳定。公司经过多年的市场开拓，向市场上推广的以德美亚系列为主的杂交玉米种子，在行业和客户中均树立了良好的口碑和品牌知名度，“垦丰种业”品牌效应逐步显现，“垦丰”牌商标为中国驰名商标。另外公司一直与国际领先的种子公司和科研机构保持长期稳定的合作关系，目前，公司已与世界五大种业集团之一的德国KWS 公司建立了战略合作关系，借助其150多年的育种经验和遍布世界70多个国家的育种基地，提升公司的研发实力和加快新品种的研发进程。

种子法修订将完成，技术创新企业将受益。被普遍誉为“国家粮食安全第一法”的种子法修订接近完成，种子法的修订将进一步推动我国种子产业的规范发展，推动行业的良性竞争和技术进步。在国家大力推动粮食安全战略的背景下，生物育种产业有望持续景气。公司是国内首批经农业部认可的育繁推一体化种子企业，种子标准化生产技术、田间管理技术、质量控制技术、种子包衣技术在国内处于领先地位，公司作为技术领先者将直接受益于新种子法。

投资建议：公司为种业龙头，有转板潜力。公司14年种子销售收入与上市公司相比名列前茅，且已符合创业板甚至主板的上市条件，存在转板的可能性。公司2014年EPS1.10元，预计公司2015年EPS为1.21元，当前股价对应PE分别为30倍和27倍。公司为种业龙头，品牌优势显著，建议投资者重点关注。

风险提示。自然灾害及病虫害风险、种子价格波动风险、政策风险。

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